胡战国上海期货交易所商品二部经理

编者按： 纸浆期货上市以来，相关各界对其作用与影响众说纷纭。对此，本期的“纸浆期货专题”特邀请到上海期货交易所商品二部经理胡战国撰文，从纸浆期货的终极目的—服务造纸实体经济的角度，介绍了纸浆期货市场的运行、交割模式及其对实体经济的服务功能。

纸浆期货自2018年11月27日挂牌上市已过去4个多月，2019年6月将迎来首次交割，上市以来持仓结构良好，市场整体运行平稳。

1 衍生品市场概况

2018年，整体平静了三年多的全球衍生品市场开始恢复生机，根据美国期货业协会（FIA）数据统计，2018年，全球场内期货与期权合约成交量约为302.82亿手（单边计算，下同），较2017年增加20.17%。其中期货成交量约为171.51亿手，占总成交量的56.64%。期权成交量约为131.31亿手，占总成交量的41.10%，从标的属性看，金融类衍生品成交量约为242.54亿手，占总成交量的80.09%，商品类衍生品成交量约为60.29亿手，占总成交量的19.91%。农产品类同比增长幅度最大、非贵金属类同比下降幅度最大。从各洲交易情况看，亚太地区交易回暖，同比增加27.05%，市场份额为36.96%，重回全球第一位；北美地区交易持续增长，同比增加18.82%，市场份额为34.87%，位居全球第二位；欧洲地区同比增加6.67%，市场份额为17.39%，继续保持全球第三位。

中国市场共有4个期货交易所，分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所，期货期权品种共计65个，包括商品期货52个，金融期货6个，商品期权6个，金融期权1个。据单边统计，2018年中国期货市场成交量为30.29亿手，成交金额210.82万亿元，约合31.74万亿美元。

上海期货交易所上市期货期权品种共计18个，2018年上海期货交易所（含上海国际能源交易中心）累计成交量为12.02亿手，累计成交金额94.28万亿元（约合14.07万亿美元），分别占中国期货市场的39.69%和44.72%。根据美国期货业协会（FIA）数据统计，按商品期货与期权交易量排名，上海期货交易所在全球交易所中排名第十位。在金属类合约中，上海期货交易所螺纹钢成交量排名第一位、镍排名第三位、锌排名第四位、热卷排名第五位、铜排名第八位、铝排名第九位、白银排名第十位；农产品类合约中，天然橡胶成交量排名第七位，纸浆排名三十二位（上市交易一个月数据）；能源类合约中，沥青成交量排名第七位，燃料油排名第十五位，原油期货排名第十八位。

2 纸浆期货运行情况

2018年11月27日，纸浆期货在上海期货交易所挂牌上市，截至2019年4月30日，纸浆期货主力合约收盘价5244元/t，较2018年11月27日开盘价下跌415元/t，跌幅10.02%。上市后运行的103个交易日中，纸浆期货最高价5830元/t（2018年11月27日），最低价4916元/t（2018年12月26日），按单边统计，纸浆期货累计成交2134.51万手，累计成交金额1.13万亿元，日均成交量20.72万手，日均成交金额109.56亿元，日均持仓量7.67万手，整体运行平稳，持仓结构良好。

3 纸浆期货交割流程

纸浆期货采用实物交割，实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。纸浆期货上市的首个合约是SP1906合约，SP1906合约最后交易日为2019年6月17日，在该合约最后交易日后，所有未平仓合约的持有者应当以实物交割方式履约，完成纸浆期货的首次交割。参与交割前，客户需完成上海期货交易所电子仓单系统注册，注册方式和使用方法在上海期货交易所官方网站有详细介绍。纸浆期货交割按《上海期货交易所交割细则》执行，期货仓单信息在上海期货交易所官网“仓单日报”和“库存周报”中进行披露。交割环节和上海期货交易所其他品种一样，包括货物入库生成仓单、五日交割和货物出库注销或仓单转让等业务流程。

货物入库生成仓单环节，包括实货入库、交割仓库验收、指定检验机构检验、签发仓单。实货必须在有效期内完成入库，并委托指定检验机构检验，检验包括质量检验和数量检验，按照《上海期货交易所纸浆（期货）检验细则》检验，指定检验机构在7个工作日内出具检验报告，按相关单证填写入库申报，对符合条件的申报仓单，交易所在3个工作日内完成审批，客户签收生成仓单。

五日交割环节，第一交割日，买方申报意向，卖方交标准仓单；第二交割日，交易所分配标准仓单，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则向买方分配标准仓单；第三交割日，买方交款、取单，卖方收款；第四、五交割日，卖方交增值税专用发票。